兴民智通（002355）深度分析报告

核心逻辑

国内首家钢制车轮上市企业，正从传统汽车零部件制造商向智能网联与无人驾驶解决方案提供商转型。核心逻辑在于"双轮驱动"——传统钢制车轮业务提供现金流底座（2025年收入7.16亿元，占比78.52%），智能网联业务（智驾服务+车载信息服务，2025年收入1.96亿元，占比21.48%）构建估值重构空间。公司2025年营收9.11亿元（同比+16.66%），但归母净利润-3.24亿元（由盈转亏），主要受广联科技股份处置损失及资产减值拖累；扣非净利润-1.51亿元，同比收窄51.86%，主业经营层面呈现改善趋势。

核心定位：国内汽车钢制车轮龙头，同时是国内少数具备L3/L4级无人驾驶通信域控制器量产配套能力的智能网联服务商。公司通信域控制器（ICVBOX）已在百度萝卜快跑、Momenta及国内主流车企的Robotaxi和无人物流车上配套，是智能驾驶赛道中"卖铲子"的角色——不造车、不做算法，但为无人驾驶车辆提供高可靠性的5G通信基础设施。

市场共识 vs 分歧

市场共识：智能驾驶赛道处于从L2向L3/L4跨越的关键窗口期，工信部2025年底已批准首批L3级自动驾驶车辆量产准入，通信域控制器作为无人驾驶车辆的"神经系统"，需求确定性高。兴民智通在钢制车轮领域的龙头地位稳固，客户覆盖国内主流车企。

市场分歧：

• 看多观点认为，公司智驾服务业务增速快（2025年收入9397.65万元），且已实现百度萝卜快跑、Momenta等头部客户的量产配套，随着L3/L4商业化落地，该业务有望从"概念"转为"业绩"。
• 看空观点认为，公司2025年巨亏3.24亿元，资产负债率升至58.98%，每股净资产仅1.22元（2026Q1），累计未分配利润-2.69元/股，基本面修复需要时间；且智能网联业务营收占比仅10.31%，短期难以对冲车轮业务的增长乏力。

多空辩论

看多理由：

1. 无人驾驶商业化加速：工信部2025年12月批准首批L3级自动驾驶量产准入，公司ICVBOX产品已在百度萝卜快跑、Momenta的L4级无人驾驶车上配套，是少数实现量产的企业，受益确定性高。
2. 战略合作密集落地：2025年12月与青岛地铁集团签署战略合作协议（无人机物流场景运营），2025年

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