杰瑞股份（002353）深度分析报告

核心逻辑

杰瑞股份是国内油气装备龙头，致力于构建"油气+非油"双轮驱动产业格局。2025年营收162.2亿元（同比+21.5%），归母净利润26.8亿元（同比+2.0%），2026年Q1净利润5.9亿元（同比+26.3%）。核心概览在于：自2025年11月以来连续斩获6笔北美燃气轮机发电机组订单，累计金额超11亿美元（约80亿元人民币），成功切入AI数据中心供电领域，确立第二增长曲线；同时天然气设备及工程服务2025年收入40.3亿元（同比+48.9%），中东市场深耕15年持续获得大额订单，全球化战略加速推进（海外收入78.4亿元，占比48.3%）。2026年4月与全球航改燃机龙头FTAI成立合资公司，进一步强化燃机成撬核心优势，机头资源储备充足（与西门子、贝克休斯、川崎重工建立长期合作），在北美缺电+AI算力基建爆发背景下具备供需错配的稀缺性。

核心定位

全球领先的油气田成套装备制造商之一，中国民营油服装备龙头企业，业务覆盖钻完井设备、天然气全产业链装备、燃气轮机发电机组、油气工程技术服务及油气田开发，产品销往全球70多个国家和地区。2025年确立"油气+非油"双轮驱动战略，天然气业务聚焦全产业链一体化，非油业务以数据中心及电力为核心突破口。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点认为杰瑞股份正处于"油气景气上行+电力第二曲线"双β共振期，燃气轮机订单超预期是核心催化剂。分歧在于：看多者认为北美数据中心电力需求呈非线性增长，燃机供不应求格局将持续至2030年，杰瑞凭借机头储备和成撬能力将充分受益；看空者认为当前市值1400亿元对应2026年预测PE约36倍，估值已充分反映成长预期，且汇兑风险（2026Q1汇兑损失1.63亿元）和订单交付节奏存在不确定性。

多空辩论

看多理由：

• 燃气轮机订单爆发式增长：2025年11月至2026年4月连续斩获6笔北美订单，累计超11亿美元，交易对手涵盖5家美国客户，交付期限至2027年末，2026年Q1毛利率同比+2.2pct至33.6%（燃机高毛利拉动）。
• 天然气业务高增长验证：2025年天然气设备及工程服务收入40.3亿元（同比+48.95%），贯穿"气体开发—净化处理—液化储运—终端利用"全产业链，中东市场持续获得大额订单。

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