海大集团（002311）深度分析报告

核心概览

海大集团的核心定位是中国饲料行业龙头企业，全球水产饲料和禽饲料市场的重要参与者。公司2025年实现营业收入1284.68亿元（同比+12.10%），饲料销量3208万吨（同比+21%），市场占有率持续提升。核心概览在于：饲料主业规模化扩张（2030年目标5150万吨）+海外市场高速增长（海外饲料外销量同比+47%）+种苗动保技术壁垒构筑的"苗—料—药"一体化解决方案，形成农业养殖领域的综合竞争壁垒。生猪养殖业务短期承压（利润同比下降9亿元以上），但饲料主业的稳健增长和海外扩张为公司提供了长期成长空间。

核心定位

中国饲料行业龙头，全球水产饲料和禽饲料市场的重要参与者。以饲料为核心主业，配套动物种苗、动保产品、生猪养殖和水产品加工，提供"苗—料—药"一体化动物养殖解决方案。2025年饲料销量3208万吨，国内市占率持续提升，海外饲料外销量346万吨（同比+47%），全球化布局加速推进。

市场共识 vs 分歧

市场共识： 海大集团饲料主业规模化优势显著，2025年饲料销量3208万吨（同比+21%），远超行业平均增速（全国工业饲料总产量同比+8.6%），市场占有率持续提升。海外饲料业务处于高成长期，2025年海外外销量346万吨（同比+47%），东南亚、非洲和拉丁美洲市场空间广阔。种苗和动保业务具备技术壁垒，构筑"苗—料—药"一体化竞争壁垒。

市场分歧： 核心分歧在于生猪养殖业务对整体业绩的拖累程度和持续时间。2025年生猪养殖业务利润同比下降9亿元以上，主要受生猪价格持续下行和仔猪价格偏高挤压。市场对公司"公司+家庭农场"轻资产模式的转型效果存在分歧。另一分歧在于饲料行业毛利率天花板（9.79%），规模化扩张能否通过成本优化实现毛利率提升。

多空辩论

看多理由：

• 饲料主业市占率持续提升：2025年饲料销量3208万吨（同比+21%），远超行业增速（+8.6%），猪料外销量770万吨（同比+37%），水产料外销量696万吨（同比+19%），禽料外销量1470万吨（同比+16%），各品类全面增长。
• 海外业务高成长：2025年海外饲料外销量346万吨（同比+47%），东南亚、非洲、拉丁美洲饲料市场总量约4.4亿吨（高于我国的3.42亿吨），公司通过"

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