西部建设（002302）深度分析报告

核心概览

中国预拌混凝土行业绝对龙头，中国建筑集团旗下唯一混凝土发展平台，全国布局26省市+海外东南亚/非洲/中东多点突破。2025年受房地产下行与混凝土量价齐跌双重挤压，年度亏损7.30亿元，但2026年Q1亏损已收窄至2.25亿元（同比减亏2835万元），经营拐点信号初现。核心概览在于：作为行业集中度提升的最大受益者，在房地产"止跌回稳"政策持续加码、基建投资保持韧性、"两重"项目落地、一带一路海外拓展四重驱动下，西部建设有望率先享受市场份额提升与行业景气度回升的红利。2026年预算新签合同额400亿元、营收184.5亿元、利润总额1亿元，管理层已释放盈利修复预期。

核心定位

国内预拌混凝土行业市占率第一的企业，中建集团预拌混凝土业务唯一发展平台，拥有覆盖"技术研发+资源储备+生产+销售+服务"的完整产业链，销售区域覆盖国内26个省市，海外布局东南亚6个厂站投产、非洲基础设施业务突破、中东/中亚新设3个国别筹备组。2025年混凝土销量5792.77万立方米，新签合同额530.37亿元，为行业规模最大的混凝土供应商。

市场共识 vs 分歧

市场共识：西部建设是混凝土行业龙头，中建集团背景赋予其资源禀赋优势；行业处于深度调整期，短期业绩承压是行业性现象而非公司个体问题；房地产政策"止跌回稳"有望带动需求复苏。

市场分歧：看多者认为公司市占率持续提升（2024年前三季度签约量同比+13.5%）、战新业务占比提升至13%、海外业务打开第二增长曲线，亏损是周期底部特征，拐点向上确定性强；看空者则认为混凝土行业产能过剩严重、销售单价持续下滑（2024年Q3单价同比-8.8%至339.9元/方）、应收账款规模庞大（2024年前三季度267.4亿元，计提信用减值1.8亿元），行业出清周期可能长于预期。

多空分歧核心：行业复苏的时间节点与幅度。看多者认为2026年是拐点年，看空者认为行业底部可能延续至2027年。

多空辩论

看多理由：

1. 市占率逆势提升：2024年前三季度签约量10930万方（同比+13.5%），销量4269万方（同比+3.6%），在行业规模收缩背景下实现份额扩张，体现龙头抗风险能力。
2. 战新业务快速成长：2025年战

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