天威视讯（002238）深度分析报告

核心概览

天威视讯是深圳地区唯一的有线电视网络运营商，深圳广电集团旗下的唯一上市平台，在深圳市数字电视服务市场占有率第一。公司正经历传统广电行业深度衰退与战略转型的交叉期——2025年归母净利润亏损1.93亿元，同比由盈转亏，核心症结在于有线电视用户持续流失、数据中心资产减值，以及宽带业务面临三大运营商激烈竞争。但公司同时加速推进"网络安全+智慧康养"双轮驱动转型，获得授权筹建"国资国企在线监管安全运营（深圳）分中心"，正式切入政企网络安全服务赛道，并与深圳幸福健康集团合作布局智慧康养。市场分歧在于：看多者认为公司深圳区域垄断地位+国资背景+转型布局构成底部反转逻辑；看空者认为传统主业衰退速度远超新业务培育速度，扭亏时点不确定。

核心定位

深圳地区唯一的有线广播电视网络运营商，深圳广电集团旗下唯一上市平台，主营有线电视、有线宽带、广电5G移动通信业务，正从传统有线电视服务商向智慧城市服务商转型。

市场共识 vs 分歧

市场共识：天威视讯是深圳地区广电网络龙头，拥有区域垄断优势；传统广电行业处于衰退通道是确定性趋势；公司正在推进战略转型。

市场分歧：

• 看多观点：公司深圳区域用户基本盘仍在，广电5G带来增量空间；网络安全和智慧康养转型一旦落地，将打开第二增长曲线；深圳国资背景提供资源倾斜和信用背书。
• 看空观点：有线电视用户流失是结构性、不可逆趋势；数据中心资产减值反映多元化尝试失败；新业务尚在早期，盈利贡献遥远；2025年亏损1.93亿元，2026年能否扭亏存在不确定性。

多空辩论：

• 看多理由：（1）深圳地区有线电视用户基数庞大，虽然趋势性下降但存量收入仍有支撑；（2）网络安全赛道空间巨大，深圳分中心一旦建成运营，将服务深圳市属国资国企，客户付费能力强；（3）公司2025年经营现金流仍保持净流入，资产负债结构健康，有足够时间窗口完成转型。
• 看空理由：（1）2025年营收12.92亿元（同比-6.32%），归母净利润-1.93亿元，传统主业加速下滑；（2）深汕威视数据中心（一期）及南山、龙华数据中心销售未达预期，计提大额资产减值，多元化尝试效果不佳；（3）广电5G用户规模有限，难以对冲有线电视收入下滑。

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一、公司基本概况

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