ST得润（002055）深度分析报告

核心概览

ST得润（原得润电子）是国内连接器行业老牌企业，核心业务涵盖汽车连接器及线束、家电连接器及线束两大板块。公司2024年因连续多年财务造假被实施退市风险警示（ST），2025年归母净利润仍为-3385万元，但毛利率大幅改善至21.89%（同比+9.58个百分点），Q1-Q3单季均实现盈利，Q4大额亏损主要源于资产减值计提。当前市场关注点在于：公司是否已走出财务造假余震、汽车电子连接器业务能否在新能源汽车线束放量中实现扭亏为盈。

核心定位

国内老牌汽车连接器及线束供应商，产品广泛应用于汽车（含新能源汽车）、家电、消费电子等领域，为大众、福特、奇瑞、比亚迪等整车厂及Tier 1供应连接器、线束及车载信息娱乐系统相关组件。

市场共识 vs 分歧

市场共识：ST得润2024年财务造假事件导致公司信誉受损，控股股东得胜资产所持股份持续被司法拍卖，控制权存在不确定性。2025年营收下滑12.99%至45.05亿元，经营现金流为-4.10亿元，基本面尚未完全修复。

市场分歧：

• 看多观点认为：2025年毛利率大幅改善至21.89%（同比+9.58pct），Q1-Q3连续三个季度盈利，说明主业经营质量在改善；汽车连接器赛道受益于新能源汽车渗透率提升，公司作为大众、奇瑞等供应商有复苏空间。
• 看空观点认为：经营现金流持续为负（-4.10亿元），Q4单季亏损超1亿元，控股股东股权持续被司法拍卖（得胜资产持股比例已降至约3.6%），控制权不稳叠加债务问题，基本面修复存在较大不确定性。

多空辩论的核心：毛利率改善是真实经营改善还是低基数效应？经营现金流为负是否意味着盈利质量存疑？

催化剂时间表（未来6-12个月）

时间	催化剂	影响判断
2026年8月	2026年中报披露	验证扭亏趋势是否延续
2026年Q2-Q3	控股股东司法拍卖进展	控制权变更可能带来战略投资者
持续跟踪	新能源汽车线束订单	决定营收能否止跌回升
2026年底	ST摘帽条件评估	若2026年盈利且现金流改善，有望申请摘帽

多空辩论

看多理由

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