*ST宝鹰（002047）深度分析报告

核心概览

*ST宝鹰（宝鹰股份）是珠海大横琴集团控股的建筑装饰工程企业，前身为深圳宝鹰建设控股集团，2023年通过股份转让和表决权委托实现国资控股，实际控制人变更为珠海市国资委。公司核心逻辑在于国资入主后的信用修复+业务转型，但当前面临巨额未分配利润亏损（-35.67亿元）、营收大幅萎缩（2025年营收6.59亿元，同比-68.8%）等严峻挑战。市场关注点在于珠海国资能否通过资产注入和业务协同实现公司基本面反转，以及ST摘帽的可能性。

核心定位

珠海大横琴集团旗下的建筑装饰工程平台，主营装饰装修工程、建筑工程设计及新材料销售，客户覆盖珠海国资体系内房企、政府机构和商业综合体。2025年营收6.59亿元，归母净利润0.59亿元（扭亏为盈），但扣非净利润仍为负值。

市场共识 vs 分歧

• 市场共识：国资入主后信用修复是核心看点，珠海大横琴集团拥有丰富的地产和基建资源，有望通过关联交易和业务协同带动公司业绩。
• 市场分歧：营收大幅萎缩至6.59亿元（2024年为21.12亿元），市场对公司持续经营能力存在疑虑；未分配利润-35.67亿元，ST摘帽时间不确定。
• 多空辩论：看多观点认为珠海国资注入资产预期强烈，建筑装饰产业总部项目（2.58亿元）建成后将成为核心资产；看空观点认为营收断崖式下滑、扣非净利润持续为负，基本面修复需要较长时间。

催化剂时间表：

时间	催化剂	影响判断
2026年Q2-Q3	控股股东股份转让（大横琴→世通纽5.01%）完成	股权结构变化可能带来战略调整
2026年	建筑装饰产业总部项目投入使用	核心资产落地，提升经营能力
2026年	ST摘帽进展	若扣非净利润转正，有望摘帽
2026年	珠海国资资产注入预期	大横琴集团资产整合方向

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

*ST宝鹰处于建筑装饰产业链中游，上游为建筑材料供应商（钢材、水泥、装饰材料等），下游为房地产开发商、政府机构、商业综合体等终端客户。

采购端：主要向珠海大横琴建工实业有限公司等关联方采购建筑材

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