四川黄金（001337）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：四川黄金是四川省最大的在产黄金矿山企业，核心资产梭罗沟金矿保有金资源量76.34吨，2025年在国际金价暴涨65%+的背景下实现营收10.26亿元（同比+60.4%）、归母净利润4.66亿元（同比+87.7%），毛利率高达62.81%，兼具"量增+价涨"双击效应，同时新疆库格孜-觉北金矿5.1亿元探矿权 acquisition 打开远期成长空间。

市场共识 vs 分歧

市场共识：

• 黄金价格处于超级牛市周期，2025年国际金价上涨超65%，Au9999年末收盘价974.90元/克（较年初+58.78%）
• 四川黄金作为矿产金企业，直接受益于金价上涨，2025年业绩高增已验证
• 公司资源储量提升（76.34吨）、采选技改完成（2000t/d选厂）、露天+地下开采同步，生产能力增强

市场分歧：

• 看多观点：金价长期上涨逻辑未变（央行购金、地缘冲突、美联储降息），公司2026年计划产金1.7吨，新疆新矿权勘探推进，资源+产量双增；毛利率62.81%在黄金矿企中领先，成本管控能力强
• 看空观点：公司市值已超200亿元，对应2025年PE约43倍，估值不低；单一矿山经营风险突出（梭罗沟金矿占绝对主导）；金价若见顶回落，业绩弹性向下同样巨大

多空分歧核心：金价上涨周期能持续多久？公司能否从"单一矿山"升级为"多矿山运营"？

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
2026年4月	2025年年报+业绩说明会	确认2025年业绩、2026年产金目标（1.7吨）
2026年Q2-Q3	新疆库格孜-觉北金矿勘探进展	探转采进度决定远期成长弹性
持续	国际金价走势	金价每上涨100元/克，对公司业绩弹性显著
2026年	2000t/d选厂技改达产效果	选矿能力提升带动产量增长
持续关注	东北寨金矿注入进展	实控人承诺具备开采条件时优先注入

多空辩论

看多理由：

1. 金价超级牛市：2025年国际金价上涨超65%，央行连续14个月增持黄金（2025年全年增持

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