*ST兰黄（000929）深度分析报告

核心概览

ST兰黄的核心概览在于：这是一家连续4年亏损、面临退市风险的区域性啤酒企业，正在通过业务多元化（果汁饮料）和控制权变更寻求重生。投资ST兰黄的核心不是基本面分析，而是对"困境反转+壳资源价值"的博弈。

2025年公司预计归母净利润亏损6200-9000万元，2024年归母净利润亏损8500-10000万元，2023-2026Q1连续4年亏损。2024年利润总额、净利润、扣非净利润三者均为负值，且扣除后营业收入低于3亿元，已被实施退市风险警示（*ST）。若2025年度继续触及退市条件，公司股票存在被终止上市的风险。

公司2024年11月公告控制权拟变更，实际控制人由杨世江变更为谭岳鑫（鑫远集团）。2025年公司啤酒业务收入同比增长80.43%，但整体仍处于亏损状态。控股子公司在重庆投建果汁饮料项目（投资不超过6500万元），在湖南设立全资子公司湖南黄河啤酒有限公司（注册资本1000万元），试图通过业务多元化扭转困局。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点：ST兰黄是典型的ST股，退市风险极高。啤酒业务在西北地区面临华润、青岛、百威等巨头的激烈竞争，市场份额持续萎缩。果汁饮料项目处于早期阶段，短期难以贡献显著收入。

市场可能忽视的价值：

• 公司总市值约19亿元，净资产约3.65亿元（2025年末），每股净资产3.11元（2026Q1），壳资源价值存在
• 控制权变更后新实控人谭岳鑫（鑫远集团）可能带来资产注入或重组预期
• 啤酒业务2025年收入同比增长80.43%，显示一定经营改善迹象

多空分歧核心：退市风险与壳资源价值之间的博弈。看多者认为新实控人可能带来重组机会；看空者认为公司基本面持续恶化，退市概率较高。

催化剂时间表（未来6-12个月）

时间	催化剂	影响判断
2026年4月	2025年年报披露	关键：是否继续亏损、是否触及退市条件
2026年上半年	退市风险警示审核	若2025年继续亏损且营收低于3亿，可能终止上市
2026年	控制权变更完成	新实控人是否带来资产注入或业务重组
2026年	果汁饮料项目试生

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