鞍钢股份（000898）深度分析报告

核心概览

鞍钢股份的核心概览在于：国内第二大钢铁集团的核心上市平台，在行业深度亏损周期中持续减亏，若钢铁行业供需格局改善，产能规模与产品结构的弹性将显著释放。

公司2025年归母净利润亏损40.68亿元，较2024年亏损71.22亿元减亏42.88%，亏损收窄趋势明确。但连续两年亏损的业绩表现，叠加钢铁行业产能过剩、需求疲软的宏观背景，使得公司当前处于周期底部区域。投资鞍钢股份的核心逻辑并非基于当前盈利能力的确定性改善，而是基于三个维度的博弈：一是行业出清后供需格局改善带来的业绩弹性；二是宝武集团与鞍钢集团"南有宝武、北有鞍钢"格局下可能的资产整合预期；三是公司PB仅约0.5倍，处于历史极低分位，资产价值存在重估空间。

市场共识 vs 分歧

市场共识：钢铁行业处于深度调整期，需求端受房地产下行拖累明显，供给端产能过剩尚未根本缓解。鞍钢股份作为大型央企控股钢企，在行业寒冬中亏损是系统性问题，非公司治理层面的个别风险。

市场分歧：

• 看多观点认为，鞍钢股份PB仅0.5倍左右，远低于重置成本，行业出清后业绩弹性巨大；同时宝武-鞍钢-首钢三大钢铁集团格局下，存在资产整合预期。
• 看空观点认为，钢铁行业长期需求下行趋势已定（房地产新开工面积持续下滑），鞍钢股份连续两年巨亏，ROE为负，资产质量存在持续恶化风险，低PB反映的是资产质量折价而非安全边际。

多空分歧的核心：钢铁行业是否已接近出清拐点？鞍钢股份的资产价值是否被过度折价？

催化剂时间表（未来6-12个月）

时间	催化剂	影响判断
2026年4月底	2026年Q1季报披露	验证亏损是否进一步收窄或扭亏
2026年Q2	钢铁行业产能调控政策落地	若供给侧改革2.0启动，利好行业供需格局
2026年H1	钢价/矿价走势	钢价回升+矿价回落将显著改善毛利率
2026年下半年	宝武/鞍钢资产整合动态	若有资产注入或重组消息，将触发估值修复
持续跟踪	房地产新开工数据	决定钢材需求端是否企稳

多空辩论

看多理由：

1. 减亏趋势明确：20

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