峨眉山A（000888）深度分析报告

核心概览

峨眉山A的核心概览在于"稀缺文旅资源+高分红+新兴业务培育"的防御型价值。公司作为西南地区第一家旅游景区类上市公司，拥有峨眉山风景名胜区得天独厚的文旅资源，业务涵盖景区门票、客运索道、宾馆酒店、茶业等板块。2025年公司归母净利润2.20亿元，拟每10股派发现金红利1.5元（含税），对应股息率约1.25%。

但需要关注的是，2025年公司营收9.33亿元，同比-7.88%；归母净利润2.20亿元，同比-6.23%，营收和利润连续两年下滑，未能延续2023年以来的复苏态势。景区进闸人数434.49万人次，较2024年的467.22万人次明显回落。

市场共识 vs 分歧

市场共识是峨眉山A拥有稀缺的文旅资源，索道业务毛利率高达81.28%，盈利能力强，且公司现金储备充裕（16.69亿元，占总资产51.38%），负债率低（26.46%），财务稳健。分歧在于：传统门票+索道业务增长空间有限，新兴业务（大数据、低空经济、研学旅行）能否真正贡献增量收入尚待验证。

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
2026年旅游旺季	进山人数和二次消费数据	验证复苏趋势是否延续
2026年	低空经济/大数据业务落地	新赛道贡献增量收入
持续	分红政策稳定性	防御型价值支撑
2026年	云上旅投演艺项目进展	减值风险是否持续

多空辩论

看多理由：

1. 索道毛利率81.28%，门票毛利率46.27%，核心业务盈利能力极强；现金16.69亿元占总资产51.38%，资产负债率仅26.46%，财务极其稳健
2. 公司大力培育大数据、低空经济、研学旅行、文创消费等新兴业务，茶酒跨界、健康茶饮等创新产品逐步落地，多元化布局有望打开新空间

看空理由：

1. 2025年营收和利润连续下滑，进闸人数从467万回落至434万，旅游复苏势头减弱
2. 控股子公司云上旅投2025年净利润-1.28亿元，计提资产减值9149万元，占利润总额-51.74%，拖累整体业绩

综合判断：峨眉山A属于防御型标的，资源稀缺性和财务稳健性是核心优势，但增长动能不足是主要短

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