远大控股（000626）深度分析报告

核心概览

远大控股的核心概览在于"期现结合"大宗商品贸易模式与作物科学双轮驱动，但贸易业务占营收比重超过90%而毛利率极低（不足1%），作物科学虽具技术壁垒但体量偏小，公司正处于从传统贸易商向产业赋能平台转型的关键阶段。2025年营业总收入750.50亿元，同比上升2.41%，归母净利润-1.34亿元，同比上升55.72%（减亏），营业利润-8,878万元，较上年同期减亏41%。公司历经31年发展，主营业务涵盖作物科学、贸易、特种油脂三大领域，在境外多个国家和地区设立了业务机构，拥有全资及控股子公司30余家，2025年位列《财富》中国500强榜单第218位。

市场共识 vs 分歧

市场普遍关注远大控股的贸易业务规模与作物科学板块的技术壁垒。主流观点认为公司是A股稀缺的"大宗商品供应链+农业生物科技"双主业公司，2025年位列《财富》中国500强第218位，行业地位稳固。分歧在于：看多者认为作物科学板块核心产品（春雷霉素、中生菌素）市场独占性强，未来有望成为利润增长极；看空者指出贸易业务毛利率不足1%，扣非净利润长期为负，期现结合模式在会计准则下导致期货收益计入非经常性损益，利润表呈现结构性失真——公司在大宗商品贸易领域采取期现结合的业务模式，根据会计准则，其中的现货收益纳入主营业务利润，期货衍生品收益、公允价值变动等纳入非经常性损益，导致公司扣非净利润长期为负。

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
2026年中	2026H1中报披露	验证减亏趋势是否延续，关注扣非净利润是否转正
2026年	作物科学板块产能扩张	春雷霉素、中生菌素市占率能否持续提升
2026年	大宗商品价格波动	期现结合模式盈利能力的核心变量
长期	特种油脂业务拓展	高毛利业务占比提升的可能性

多空辩论

看多理由：

• 作物科学板块拥有微生物源生物杀菌剂春雷霉素市场领先地位和中生菌素独家拥有权，技术壁垒高，竞争格局优。中生菌素为市场独家拥有产品，竞争格局极佳，毛利率有望维持在30%以上
• 期现结合贸易模式在大宗商品价格波动环境中具备天然对冲能力，2025年亏损收窄55

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