焦作万方（000612）深度分析报告

核心概览

焦作万方的核心概览在于电解铝周期上行叠加控制权变更后的资产重组预期。公司2025年实现营业收入64.95亿元、归母净利润10.71亿元（同比+81.95%），创下历史最好业绩。2026年Q1业绩预告显示净利润4.9-5.2亿元，同比暴增203.61%-222.20%，单季盈利已超过2025年全年的四成。与此同时，公司完成控制权变更，新实控人钭正刚（通过宁波中曼科技及其一致行动人浙江安晟控股，合计持股19.31%）入主，并正在推进发行股份购买开曼铝业（三门峡）有限公司100%股权的重大资产重组（交易对价约319亿元）。若重组完成，公司将跃升为拥有氧化铝权益产能1028万吨/年（全国第四、全球第六）和电解铝权益产能超100万吨/年的铝产业链巨头。

市场共识 vs 分歧

市场共识在于：（1）电解铝行业景气度上行，铝价上涨+氧化铝价格下降形成"剪刀差"，焦作万方作为电解铝企业充分受益；（2）新实控人钭正刚具备铝产业深厚背景（与锦江集团关联），重组三门峡铝业将极大扩展公司产能规模；（3）2025年业绩创历史新高，2026年Q1延续高增长态势。分歧在于：重组交易对价319亿元远超公司当前市值，发行股份购买资产的审批风险和稀释效应存在不确定性；电解铝行业产能受政策约束（4500万吨天花板），行业长期增长空间有限，市场对公司能否持续维持高盈利存在分歧。

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
2025年	控制权变更完成，钭正刚成为实控人	已落地，新实控人入主
2026年1月29日	披露2025年度业绩预告，净利10.71亿元（+81.95%）	创历史新高
2026年3月	公告发行股份购买三门峡铝业100%股权预案	319亿元大并购启动
2026年4月11日	披露2026年Q1业绩预告，净利4.9-5.2亿元（+203%-222%）	业绩持续高增
2026年4月29日	重组报告书（草案）披露	重组进入实质性推进阶段
2026年Q3-Q4	深交所审核重组方案	决定重组能否获批
持续跟踪	电解铝价格/氧化铝价格走势	决定主业盈利

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