盛达资源（000603）深度分析报告

核心概览

盛达资源的核心概览在于：公司是国内白银储量近万吨的有色金属采选龙头，旗下拥有7家矿业子公司，白银资源储量处于行业领先地位；在白银价格上行周期中，公司业绩弹性显著，2024年上半年归母净利润同比+34.90%；同时通过控股子公司金业环保切入含镍、铜等金属的固体危废资源化利用（"城市矿山"），形成"原生矿产+城市矿山"双轮驱动格局。

市场共识认为盛达资源是A股稀缺的白银标的，白银价格上涨直接驱动盈利增长；分歧在于金山矿业技改完成后产能恢复节奏、德运矿业探转采进度、以及"城市矿山"业务的盈利可持续性。

市场共识 vs 分歧

市场共识：

• 白银储量近万吨，采选能力约200万吨/年，是国内白银综合生产规模最大的企业之一
• 白银价格受金融属性（美联储降息预期）和商品属性（光伏银浆需求）双重驱动，中长期上行趋势明确
• 金山矿业、银都矿业等核心矿山资源条件优越，服务年限均在10年以上

市场分歧：

• 看多观点认为：白银价格进入上行周期，公司作为白银龙头业绩弹性大；金山矿业技改完成后产能恢复，东晟矿业25万吨/年产能建设、德运矿业探转采推进，资源版图持续扩张
• 看空观点认为：2023年业绩大幅下滑（归母净利润-59.41%），金山技改和品位下降影响尚未完全消除；金业环保"城市矿山"业务毛利率偏低，对整体利润贡献有限；实际控制人持股比例较高但治理透明度有待提升

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
2025-2026年	白银价格走势	银价上涨直接驱动盈利增长
2026年	金山矿业技改完成+爬产	铅锌银产销量恢复，业绩弹性释放
2026年	东晟矿业25万吨/年产能建设	新增产能贡献收入
2026-2027年	德运矿业探转采手续完成	巴彦包勒格区铅锌多金属矿资源变现
2026年	金业环保扩产项目进展	"城市矿山"业务盈利能力验证

多空辩论

看多理由：

1. 白银价格上行周期：美联储降息周期开启，白银金融属性增强；光伏银浆需求持续增长（2021年中国光伏电池片产能全球占比85.2%），白银商品属

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