岭南控股（000524）深度分析报告

核心概览

岭南控股的核心概览在于：公司通过控股广之旅（国内旅行社行业领先企业）和花园酒店、中国大酒店等优质酒店资产，构建了"旅行社+酒店"双主业驱动的国资旅游集团格局。2025年营收45.04亿元（同比+4.52%），出境游需求持续释放带动旅行社业务增长，酒店业务经营向好，2026年Q1营收10.19亿元（同比+10.45%），归母净利润0.33亿元（同比+23.63%），业绩稳健增长。核心看点在于出境游恢复空间、酒店扩张战略以及国资赋能下的多元化成长。

市场共识 vs 分歧

市场共识：岭南控股是华南地区最大的综合旅游集团之一，广之旅在国内旅行社行业排名前列，出境游业务是核心收入来源（2025年上半年出境游占比55.3%）。

市场分歧：2025年归母净利润7006万元，同比下滑53.34%，主要因2024年参股公司大额分红7606.68万元计入非经常性损益。扣非净利润6148万元，同比仅增长1.67%。市场分歧在于：一方认为扣非利润增速偏低反映主业增长乏力，另一方则认为旅行社行业毛利率天然偏低（约10-14%），6148万元扣非利润已体现经营改善，酒店业务扩张将带来新的增长曲线。

催化剂时间表（未来6-12个月）：

时间	催化剂	影响判断
2026年暑期	出境游旺季	验证出境游需求持续释放
2026年	酒店扩张计划落地	新增酒店项目数量及经营数据
2026年中	2026年中报	验证上半年业绩增长趋势
2026年	签证政策优化	出境游便利度提升

多空辩论：

• 看多理由：①出境游需求持续释放，广之旅出境游占比55.3%，受益于国际航线恢复；②酒店业务扩张，管理规模持续提升；③广州国资背景，岭南集团资源赋能。
• 看空理由：①扣非净利润增速仅1.67%，主业增长乏力；②旅行社行业毛利率低（10-14%），盈利天花板明显；③应收账款体量较大，现金流质量待改善。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

1.1 公司概况

岭南控股（000524.SZ）是广州岭南集团控股的综合性旅游上市平台，核心子公司包括

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