国际实业（000159）深度分析报告

核心概览

国际实业的核心概览在于新疆区位资源禀赋与油品批发基本盘的稳定性，叠加资产剥离后的轻装上阵与价值重估潜力。公司通过"以销定采、兜底销售"的油品批发模式，依托新疆地区的仓储和物流资源拓展内地市场，2025年实现营收19.87亿元、归母净利润3801.72万元，在营收同比下降22.90%的背景下实现净利润108.66%的扭亏增长。这一增长的核心驱动力是2024年大额资产减值（非流动性资产处置损益-5.49亿元）出清后的低基数效应，而非主业实质性改善。市场分歧在于：看多观点认为公司油品批发业务在新疆区域具备渠道壁垒，且净资产20.55亿元对应市值存在安全边际，新疆"一带一路"核心区建设可能带来实质性业务增量；看空观点则认为扣非净利润同比下滑26.93%至3938万元，经营现金流为负（-9641万元），主业盈利能力持续弱化，营收规模三年萎缩超55%（45.14亿→25.76亿→19.87亿），缺乏明确的第二增长曲线。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点认为国际实业是一家区域型油品批发企业，业务模式偏传统，增长空间有限。2025年净利润扭亏主要得益于2024年计提近5.5亿元非流动性资产处置损益后的低基数，而非主业实质性改善。分歧核心在于：公司是否具备从区域油品贸易商向综合性产业平台转型的潜力，以及新疆区域政策红利能否带来实质性的业务增量。

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
2026年4月底	2025年年报披露	确认扭亏是否为一次性因素，扣非净利润趋势是关键
2026年H1	油品批发业务季节性回暖	验证经营现金流是否从-9641万元转正
2026年下半年	新疆区域政策落地进展	关注"一带一路"相关项目对接和能源通道建设
持续跟踪	房地产相关资产处置	剥离进度直接影响资产质量和现金流
持续跟踪	金属结构制造业务拓展	新订单情况反映第二曲线潜力

多空辩论

看多理由：

• 2025年归母净利润3801.72万元，同比扭亏（2024年为-4.39亿元），扣非净利润3938.16万元，主业保持盈利
• 总资产36.47亿元

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