丰原药业（000153）深度分析报告

核心概览

丰原药业的核心概览在于区域性医药商业+制造一体化企业的价值重估。公司2025年实现营业总收入38.58亿元，同比下降9.95%；归母净利润9941.59万元，同比下降38.19%。2026年一季报显示营收8.36亿元（同比-11.14%），归母净利润3700.68万元（同比-2.67%），营收下滑但利润降幅收窄。公司主营业务涵盖医药制造（生物药、化学药、中药）和医药商业流通（批发配送+药房零售）两大板块，在安徽省内医药配送市场具备区域优势，但面临集采深化、行业集中度提升带来的竞争压力。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点：丰原药业作为安徽省内区域性医药企业，其价值在于"制造+流通"一体化布局，大输液产品（腹膜透析液、脂肪乳、氨基酸等）在区域内具备一定竞争力。但集采常态化下，普药价格承压，公司营收和利润增长面临瓶颈。

市场分歧：一方面，公司2025年销售费用同比下降34.73%至1.86亿元（2024年上半年为2.85亿元），费用管控效果明显，但市场对此是"主动优化"还是"被动收缩"存在分歧。另一方面，公司注重新药研发，拥有多个国家一、二类新药品种，但研发投入规模和转化效率尚未得到市场充分认可。

催化剂时间表（未来6-12个月）：

时间	催化剂	影响判断
2026年8月	2026年半年报披露	验证利润降幅是否收窄
2026年下半年	集采中标情况	核心品种价格影响
2026年	新药研发进展	生物创新药管线推进
2026年	丰原大药房连锁扩张	零售终端布局进展

多空辩论：

• 看多理由：

  1. 2026年Q1归母净利润3700.68万元，同比仅下降2.67%，较2025年全年38.19%的降幅大幅收窄，利润端出现企稳迹象。
  2. 销售费用管控成效显著，2025年上半年销售费用1.86亿元（同比-34.73%），费用率下降释放利润空间。
  3. 腹膜透析液系列、载药脂肪乳等差异化产品在区域内具备竞争优势，受集采冲击相对较小。

• 看空理由：

  1. 2025年营收38.58亿元（同比-9.

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